Німецький оборонний гігант може отримати «податок на війну»

Акції найбільшого оборонного концерну Німеччини Rheinmetall AG продовжують перебувати під тиском через очікування можливого послаблення війни в Україні та шансів на мирні домовленості. Водночас, як зазначають аналітики Bloomberg, для компанії виникає інший, значно реальніший ризик — зростаюче невдоволення її рекордними прибутками від державних оборонних замовлень.

Плани зрости в п’ять разів і маржа понад 20%

Rheinmetall очікує до 2030 року збільшити річний дохід до €50 млрд і досягти операційної маржі понад 20%. Уже зараз оборонний сегмент компанії демонструє прибутковість на рівні 18–19%, а в секторі боєприпасів прибутковість ще вища — завдяки повній вертикальній інтеграції виробництва.

Аналітики звертають увагу, що такі показники суттєво перевищують маржі американських і європейських конкурентів.

Ризик тиску з боку держав і конкурентів

Оборонні підрядники здебільшого працюють із державними замовниками, які не зацікавлені у «надмірній щедрості» для акціонерів. Тому, попри стрімке розширення виробництва, зростання прибутковості Rheinmetall може спровокувати:

• посилення конкуренції з боку таких гігантів, як BAE Systems, що активно нарощують випуск боєприпасів;
• політичний тиск на ціноутворення;
• дискусії щодо можливих «військових» податків, які в Європі неодноразово пропонували щодо компаній, що отримують вигоду в умовах війни.

«Утримати маржу понад 20% буде дуже складно. Рано чи пізно конкуренція й податки дадуть про себе знати», — зазначають аналітики Agency Partners.

Німеччина поки не збирається стримувати оборонні витрати

Попри можливі мирні переговори, Німеччина прагне створити найбільшу сухопутну армію в Європі. Уряд зняв бюджетні обмеження, щоб прискорити оновлення Збройних сил, тому тиск на Rheinmetall у короткостроковій перспективі малоймовірний.

Водночас високі прибутки компанії вже стали фундаментом її ринкової капіталізації в €68 млрд. Для порівняння: від початку повномасштабної війни в Україні акції Rheinmetall зросли у 15 разів.

Амбіції на ринку: від боєприпасів до флоту та роботизованих заводів

Компанія активно інвестує понад €8 млрд у збільшення виробництва. Зокрема:

• будує нові заводи боєприпасів у Болгарії та Румунії;
• автоматизує виробництво бронетехніки;
• створила завод у Нижній Саксонії, здатний випускати 350 тис. артилерійських снарядів на рік лише силами 120 працівників;
• розширюється у морському сегменті через купівлю Naval Vessels Lürssen.

Rheinmetall планує отримати близько чверті всіх закупівель озброєнь країн НАТО в Європі.

Якщо компанії вдасться досягти цілі в €10 млрд операційного прибутку на рік до 2030-го, у влади та суспільства неминуче постане питання: чи справедливо, що приватний оборонний концерн заробляє більше, ніж багато держкомпаній, у той час як військове виробництво фінансується коштом платників податків?