Немецкий оборонный гигант может получить «налог на войну»

Акции крупнейшего оборонного концерна Германии Rheinmetall AG продолжают находиться под давлением из-за ожиданий возможного ослабления войны в Украине и шансов на мирные договоренности. В то же время, как отмечают аналитики Bloomberg, для компании возникает другой, более реальный риск — растущее недовольство ее рекордными доходами от государственных оборонных заказов.

Планы возрасти в пять раз и маржа свыше 20%

Rheinmetall ожидает к 2030 году увеличить годовой доход до €50 млрд и достичь операционной маржи более 20%. Уже сейчас оборонный сегмент компании демонстрирует доходность на уровне 18–19%, а в секторе боеприпасов прибыльность еще выше благодаря полной вертикальной интеграции производства.

Аналитики обращают внимание, что подобные показатели существенно превышают маржи американских и европейских конкурентов.

Риск давления со стороны государств и конкурентов

Оборонные подрядчики в большинстве своем работают с государственными заказчиками, которые не заинтересованы в «чрезмерной щедрости» для акционеров. Поэтому, несмотря на стремительное расширение производства, рост доходности Rheinmetall может спровоцировать:

• усиление конкуренции со стороны таких гигантов, как BAE Systems, активно наращивающих выпуск боеприпасов;
• политическое давление на ценообразование;
• дискуссии о возможных «военных» налогах, которые в Европе неоднократно предлагали в отношении компаний, получающих выгоду в условиях войны.

«Удержать маржу более 20% будет очень сложно. Рано или поздно конкуренция и налоги дадут о себе знать», — отмечают аналитики Agency Partners.

Германия пока не собирается сдерживать оборонные расходы

Несмотря на возможные мирные переговоры, Германия стремится создать самую большую сухопутную армию в Европе. Правительство сняло бюджетные ограничения, чтобы ускорить обновление Вооруженных сил, поэтому давление на Rheinmetall в краткосрочной перспективе маловероятно.

В то же время, высокие прибыли компании уже стали фундаментом ее рыночной капитализации в €68 млрд. Для сравнения: с начала полномасштабной войны в Украине акции Rheinmetall выросли в 15 раз.

Амбиции на рынке: от боеприпасов к флоту и роботизированным заводам

Компания активно инвестирует более 8 млрд евро в увеличение производства. В частности:

• строит новые заводы боеприпасов в Болгарии и Румынии;
• автоматизирует производство бронетехники;
• создала завод в Нижней Саксонии, способный выпускать 350 тыс. артиллерийских снарядов в год только силами 120 человек;
• расширяется в морском сегменте из-за покупки Naval Vessels Lürssen.

Rheinmetall планирует получить около четверти всех закупок вооружений стран НАТО в Европе.

Если компании удастся достичь цели в €10 млрд операционной прибыли в год до 2030-го, у власти и общества неизбежно встанет вопрос: справедливо ли, что частный оборонный концерн зарабатывает больше, чем многие госкомпании, в то время как военное производство финансируется за счет налогоплательщиков?