Технічний дефолт «Укрзалізниці»: що означає призупинення виплат за євробондами та які ризики попереду

Оголошення «Укрзалізниці» про призупинення купонних виплат за євробондами на $45 млн фактично означає технічний дефолт і є тривожним сигналом як для фінансових ринків, так і для всієї транспортної системи України. Про це заявила Ірина Коссе, провідна наукова співробітниця Інституту економічних досліджень та політичних консультацій.

За її словами, з юридичної точки зору невиплата купонів у визначений строк є прямим порушенням умов обігу цінних паперів.

Основний борг за цими євробондами становить понад $1 млрд, з яких понад $700 млн мають бути погашені вже в липні 2026 року. Реакція ринку була миттєвою: облігації з погашенням у 2026 році впали до 71,9% від номіналу, а папери з погашенням у 2028 році — до 66,5%.

Водночас керівництво компанії намагається пом’якшити формулювання, називаючи ситуацію «призупиненням» або «паузою» у виплатах. Голова правління УЗ Олександр Перцовський пояснює це пріоритетом безперебійних перевезень і виплати зарплат, однак для кредиторів борг залишається неоплаченим.

Ірина Коссе наголошує, що проблема УЗ є не лише фінансовою, а системною галузевою кризою. За дев’ять місяців 2025 року компанія отримала чистий збиток 7,32 млрд грн, тоді як у 2024 році за аналогічний період була прибутковою. Без підвищення тарифів прогноз на 2026 рік — мінус 22 млрд грн, а загальний дефіцит бюджету компанії оцінюється більш ніж у 40 млрд грн, не враховуючи боргові виплати.

Ключовим ударом стала втрата вантажної бази: у 2025 році доходи від вантажних перевезень скоротилися на 19%, а порівняно з 2021 роком обсяги впали майже вдвічі. Пасажирський сегмент залишається хронічно збитковим — у 2025 році втрати оцінюються в 18,6–22 млрд грн, навіть з урахуванням державної підтримки.

Додатковим чинником кризи стало інфраструктурне та кадрове виснаження. У 2025 році кількість атак на залізницю перевищила показники двох попередніх років разом, зношеність локомотивів перевищує 96%, а зарплати залишаються приблизно на 15% нижчими за ринкові, що призводить до відтоку близько 1,5 тис. працівників щомісяця.

На думку експертки, призупинення купонних виплат є вимушеним, але контрольованим сценарієм, який дозволяє уникнути некерованого дефолту у піковий рік погашень. Для реструктуризації боргу УЗ залучила Rothschild & Co як фінансового радника та Clifford Chance як юридичного.

Очікується, що в межах переговорів з кредиторами строки погашення боргів можуть бути подовжені до 2028–2030 років, однак інвестори вимагатимуть доказів життєздатної фінансової моделі. Це, зокрема, означає неминуче зростання тарифів на вантажні перевезення: УЗ уже пропонує індексацію на 37–41% у 2026 році, що може дати близько 22 млрд грн додаткових доходів, але водночас несе ризики скорочення перевезень, експорту та негативного впливу на ВВП.

Технічний дефолт «Укрзалізниці», за оцінкою Ірини Коссе, обмежить доступ компанії до ринкових запозичень щонайменше на 2–3 роки та посилить репутаційні ризики для інших держкомпаній. Водночас він підкреслює головне: стара модель функціонування залізниці вичерпала ресурс, і без глибоких структурних реформ галузь ризикує залишитися в постійному циклі фінансових криз.