Технический дефолт «Укрзализныци»: что означает приостановка выплат по евробондам и какие риски впереди

Объявление «Укрзализныци» о приостановлении купонных выплат по евробондам на $45 млн фактически означает технический дефолт и является тревожным сигналом как для финансовых рынков, так и всей транспортной системы Украины. Об этом заявила Ирина Коссе, ведущая научная сотрудница Института экономических исследований и политических консультаций.

По ее словам, с юридической точки зрения невыплата купонов в установленный срок является прямым нарушением условий обращения ценных бумаг.

Основной долг по этим евробондам составляет более $1 млрд, из которых более $700 млн должны быть погашены уже в июле 2026 года. Реакция рынка была мгновенной: облигации с погашением в 2026 году упали до 71,9% номинала, а бумаги с погашением в 2028 году — до 66,5%.

В то же время, руководство компании пытается смягчить формулировку, называя ситуацию «приостановкой» или «паузой» в выплатах. Председатель правления УЗ Александр Перцовский объясняет это приоритетом бесперебойных перевозок и выплат зарплат, однако для кредиторов долг остается неоплаченным.

Ирина Коссе отмечает, что проблема УЗ является не только финансовым, но и системным отраслевым кризисом. За девять месяцев 2025 года компания получила чистый убыток в 7,32 млрд грн, тогда как в 2024 году за аналогичный период была прибыльной. Без повышения тарифов прогноз на 2026 год — минус 22 млрд грн, а общий дефицит бюджета компании оценивается более чем в 40 млрд грн, не считая долговых выплат.

Ключевым ударом стала потеря грузовой базы: в 2025 году доходы от грузовых перевозок сократились на 19%, а по сравнению с 2021 годом объемы упали почти вдвое. Пассажирский сегмент остается хронически убыточным — в 2025 году потери оцениваются в 18,6–22 млрд грн даже с учетом государственной поддержки.

Дополнительным фактором кризиса стало инфраструктурное и кадровое истощение. В 2025 году количество атак на железную дорогу превысило показатели двух предыдущих лет вместе, износ локомотивов превышает 96%, а зарплаты остаются примерно на 15% ниже рыночных, что приводит к оттоку около 1,5 тыс. работников ежемесячно.

По мнению эксперта, приостановление купонных выплат является вынужденным, но контролируемым сценарием, позволяющим избежать неуправляемого дефолта в пиковый год погашений. Для реструктуризации долга УЗ привлекла Rothschild & Co в качестве финансового советника и Clifford Chance в качестве юридического.

Ожидается, что в рамках переговоров с кредиторами сроки погашения долгов могут быть продлены до 2028-2030 годов, однако инвесторы потребуют доказательств жизнеспособной финансовой модели. Это, в частности, означает неизбежный рост тарифов на грузовые перевозки: УЗ предлагает индексацию на 37–41% в 2026 году, что может дать около 22 млрд грн дополнительных доходов, но в то же время несет риски сокращения перевозок, экспорта и негативного влияния на ВВП.

Технический дефолт «Укрзализныци», по оценке Ирины Коссе, ограничит доступ компании к рыночным заимствованиям минимум на 2–3 года и усугубит репутационные риски для других госкомпаний. В то же время, он подчеркивает главное: старая модель функционирования железной дороги исчерпала ресурс, и без глубоких структурных реформ отрасль рискует остаться в постоянном цикле финансовых кризисов.