Долговая устойчивость экономики Украины: риски в 2021 году

Общий государственный и гарантированный государством долг Украины по состоянию на август 2021 года составляет 2 514 360 000 000 грн или $ 92520000000. Это 258,31% по отношению к доходам общего фонда государственного бюджета Украины в 2021 году. Причем 70,78% этого долга размещены по фиксированной ставке.

Риски это несет для страны, рассказала Елена Баженова, профессор кафедры экономической кибернетики экономического факультета Киевского национального университета имени Тараса Шевченко.

Общие выплаты по государственному долгу в 2021 году должны составить 64,42% от доходов общего фонда Государственного бюджета Украины или +627050000000 грн ($ 21548000000).

В частности, выплаты по внутренним государственным долгом – 48,17% или 468 900 000 000 грн ($ 16114000000), по внешним – 16,25% или 158 140 000 000 грн ($ 5434000000).

В то же время в 2021 году запланировано заимствования в размере 701, 76 млрд грн ($ 24116000000), с них на внутреннем рынке – 497 260 000 000 грн ($ 17080000000).

До конца года еще остается оплатить внутренним государственным долгом 152080000000 грн, по внешним – 105290000000 грн. Только в сентябре по внешнему долгу необходимо выплатить 81380000000 грн или около $ 3 млрд.

Долговая нагрузка продолжает расти. В конце июля Украина разместила еврооблигации на сумму $ 500 млн со ставкой 6,876% и погашением в мае 2029 года. Страна также надеется получить транш от Международного Валютного Фонда на сумму $ 0700000000 за программой stand-by. На сентябрь анонсировано визит миссии фонда.

С другой стороны, по прогнозу МВФ, экономический рост в мире в 2021 году составит 6%, в 2022 – 4,9%. В Украине, соответственно, экономический рост составит 4,04% и 3,396%, что будет способствовать уменьшению долговой нагрузки на экономику.

Прогноз текущего счета не выглядит достаточно оптимистичным. Так, в 2021 году он прогнозируется с дефицитом $ 4159000000 или 2,527% по отношению к ВВП. В 2022 году – $ 6758000000 или 3,649% к ВВП. Это создает риски поступления валюты в страну и, как результат, пополнение международных резервов и способности выполнять уже существующие долговые обязательства. Однако основными рисками по долговой устойчивости для Украины в ближайшей перспективе являются кризисные явления, связанные с очередной волной коронавируса, что разворачивается в мире, а также уровнем вакцинации. Это может спровоцировать ухудшение макроэкономической ситуации, в том числе, колебания обменного курса гривны и падение доходов государственного бюджета.

Существуют риски привлечения средств для финансирования дефицита госбюджета. Прежде всего, это касается привлечений на внутреннем рынке, что связано с низкой активностью нерезидентов с приобретения ОВГЗ.

Также есть опасения по снижению валютной выручки от аграриев на фоне противоречивых прогнозов относительно будущего урожая. Все эти факторы в совокупности могут вызвать сложности с выполнением существующих долговых обязательств, и, как результат, стимулировать наращивание долговой нагрузки на экономику и возникновения рисков неисполнения расходной части бюджета.

Долговая устойчивость – это способность страны выполнять свои долговые обязательства, не прибегая к дальнейшему накоплению долгов, их списания или реструктуризации, поддерживая при этом желаемый темп экономического роста.

Для обеспечения долговой устойчивости крайне важна возможность генерирования экономикой иностранной валюты для выполнения своих долговых обязательств. По отсутствии аккумулирования новых долговых обязательств это возможно на основе поддержки профицита текущего счета платежного баланса.

В этом контексте также необходимо отметить, что аккумулирование значительных внешних долговых обязательств в основном возникает в результате длительного дефицита текущего счета. Хотя последний может возникать вследствие превышения национальных инвестиций на сбережениями.

С другой стороны, переход от внешних к внутренним заимствованиям может провоцировать рост процентной ставки на рынке внутренних заимствований, приведет к эффект вытеснения и, как результат, сокращение инвестиционного спроса.

• темп экономического роста страны и размер реальной процентной ставки (в этом контексте следует отметить, что темп роста задолженности не должна превышать темп экономического роста);
• недостаточность ликвидных ресурсов для выполнения долговых обязательств;
• реальный обменный курс национальной валюты (в частности, девальвация реального обменного курса может привести к увеличению долговой нагрузки для заемщика, ревальвация – наоборот, уменьшение)
• инфляция и инфляционные ожидания (например, условия инфляции стабилизация отношение долговых обязательств к ВВП требует меньшего размера профицита первичного бюджета, чем в случае ее отсутствия)
• неожиданные и долгосрочные колебания условий торговли (например, ухудшение условий торговли может привести к падению поступлений иностранной валюты и соответственно снижение платежеспособности страны);
• неблагоприятные внешние шоки (среди которых, например, рецессия в странах-партнерах, неопределенность на внешних для страны-заемщика рынках существенно влияет на возможности аккумулирования иностранной валюты для выполнения долговых обязательств)
• повышение цен на активы, вызывает рост чистых обязательств заемщика;
• демографические изменения (например, рост удельного веса населения пенсионного возраста, создает дополнительную долговую нагрузку).