Центробанки начали сокращать триллионные портфели облигаций после эпохи количественного смягчения

Крупнейшие центральные банки мира в 2026 году продолжают сокращать накопленные за годы количественного смягчения портфели облигаций и других активов, общий объем которых составляет около $19 трлн.

Об этом пишет Bloomberg Opinion, анализируя политику Федеральной резервной системы США, Европейского центрального банка, Банка Японии и Банка Англии.

На пике программы количественного смягчения четыре ведущих центробанка развитых стран владели активами почти на $27 трлн — сумма превышала половину совокупного ВВП экономик, за монетарную политику которых они отвечали.

Теперь перед регуляторами стоит вопрос, насколько далеко можно зайти в сокращении этих портфелей, не создав дефицита ликвидности и новых проблем для финансовой системы.

ФРС и Банк Англии выступают за сокращение балансов

Новый глава Федеральной резервной системы Кевин Уорш относится к критикам масштабного накопления облигаций на балансах центробанков и создал специальную рабочую группу, которая должна заниматься сокращением активов.

Банк Англии уже пошел дальше и напрямую продает государственные облигации из своего портфеля. ЕЦБ позволяет бумагам оставлять баланс после погашения, не реинвестируя полученные средства, тогда как ФРС использовала аналогичный механизм в течение более трех лет до конца 2025 года.

Банк Японии продолжает покупать государственные облигации, однако объем новых приобретений уже меньше количества бумаг, сроки погашения которых истекают.

Сокращение балансов должно постепенно снизить последствия масштабных программ количественного смягчения, которые центробанки использовали во время глобального финансового кризиса 2008 года, периодов низкой инфляции и пандемии COVID-19.

Балансы центробанков во время пандемии достигли рекордных уровней

Программы покупки активов приобрели особый масштаб во время пандемии, когда центробанки одновременно пытались поддержать экономики и финансовые рынки.

Баланс Банка Японии вырос до рекордных 133% ВВП страны, ЕЦБ – до 68%, Банка Англии – до 42%, а ФРС – до 37%.

Такие программы позволяли снижать долгосрочную стоимость заимствований и обеспечивать финансовую систему ликвидностью. В то же время масштабные монетарные стимулы совпали с крупными бюджетными программами и нарушениями цепей снабжения, после чего мировая экономика столкнулась с сильнейшим за десятилетие всплеском инфляции.

Критики количественного смягчения также связывают его с удорожанием финансовых активов и недвижимости. В частности, покупка ФРС ипотечных ценных бумаг способствовала падению ставок по жилищным кредитам до рекордно низких уровней и росту цен на жилье.

Слишком быстрое сокращение активов создает риски

Центробанки не могут без последствий вернуть свои балансы к уровням, которые существовали до финансового кризиса 2008 года. За последние два десятилетия банки и финансовые рынки стали значительно зависимее крупных объемов резервов и доступной ликвидности.

После кризиса регуляторы потребовали от банков формировать большие запасы капитала и ликвидных активов, а центробанки обеспечивали необходимые для этого резервы. Одновременно традиционный рынок краткосрочного межбанковского кредитования стал играть меньшую роль.

Последствия резкого изъятия ликвидности ФРС уже ощутила в 2019 году, когда сокращение резервов повлекло за собой резкий скачок ставок на американском рынке краткосрочного финансирования.

Банк Англии употребляет другую модель, при которой коммерческие банки могут без помощи других определять потребность в резервах и получать средства центробанка под залог. Такой подход позволяет британскому регулятору активнее продавать государственные облигации без необходимости постоянно поддерживать определенный объем резервов в системе.

По мнению авторов Bloomberg Opinion, сокращение портфелей центробанков после завершения периода сверхнизких ставок оправдано, однако полностью отказываться от механизма масштабной покупки активов регуляторам не стоит. Во время будущих финансовых или экономических кризисов он может снова понадобиться для поддержания ликвидности и стабилизации рынков.