Как НБУ и Пасха временно спасли гривну на фоне опустошенного бюджета

На прошлой неделе (30 марта — 3 апреля) национальная валюта продемонстрировала краткосрочное укрепление благодаря жестким интервенциям регулятора, исчерпанию гривневой ликвидности у импортеров и сезонному сбросу долларов населением перед праздниками. В то же время фундаментальные экономические проблемы – от развертывания инфляции до фактически пустого Резервного фонда – никуда не исчезли, что сохраняет долгосрочный курс на неизбежную девальвацию. Об этом пишет финансовый аналитик Андрей Шевчишин.

Иллюзия стабильности: официальные и наличные курсы

По итогам недели (30 марта – 3 апреля) гривня ситуативно отыграла позиции. Официальный курс доллара снизился на 0,5% до отметки 43,65 грн, а евро откатился на 0,6% до 50,31 грн. На наличном рынке коррекция оказалась еще заметнее: доллар подешевел на 0,7% (до 43,71 грн), евро потерял 0,6% (до 50,80 грн).

Такая динамика не является признаком системного оздоровления экономики. Она обусловлена ​​исключительно активным вмешательством Нацбанка на прошлой неделе, снижением деловой активности через выходной день в США (3 апреля), а также фактором завершения квартала. Покупатели валюты элементарно исчерпали собственные запасы свободной гривни и не могли продолжать агрессивную скупку, тогда как продавцы, ранее придерживавшие ресурс, начали массово выходить на рынок.

Математика валютного дефицита

Статистика торгов четко фиксирует охлаждение паники. На межбанке среднесуточный спрос упал на 8% — с максимальных 431,6 млн до 397 млн ​​долларов. В то же время предложение выросло на 6,3% до 268 млн долларов в сутки. Благодаря этому среднесуточный дефицит на межбанковском рынке обвалился с многомесячных максимумов сразу на 28% — до 129 млн долларов. Это позволило НБУ уменьшить объем сжигания резервов (интервенций) на 30%, продав 888,5 млн долларов.

Наличный рынок также «остывает» вторую неделю подряд. Спрос здесь сократился на 7,6% (до 91,4 млн долларов в день), а предложение от населения наоборот выросло на 5,8% (до 69,2 млн долларов, что почти на четверть превышает средние показатели первого квартала 2026 года). Среднесуточный дефицит на наличном рынке упал на треть до нормальных для апреля значений — 22 млн долларов. Суммарный ежедневный дефицит (безнал плюс нал) упал на 30% — с 213 млн до 151 млн долларов.

Пасхальная распродажа: население сдает сбережения

Традиционно за неделю до Пасхи украинцы начинают конвертировать валютные сбережения в гривну. До полномасштабной войны это приводило к укреплению нацвалюты на 0,5-1%, хотя сейчас колебания ближе к нулю. Бизнес выплачивает зарплаты и премии, которые идут не на валютные спекуляции, а на покрытие бытовых праздничных расходов (стол, дом, дача). Межбанк дополнительно балансируется благодаря снижению импорта овощей, появлению собственной тепличной продукции и завершению отопительного сезона (снижающего спрос на энергоресурсы).

Ожидается, что благодаря готовности НБУ противодействовать давлению, гривна может добавить еще 10-25 копеек. Прогнозируемый коридор для наличного доллара составляет 43,50-43,80 грн, для евро – 50,5-51,0 грн. На следующей после праздников недели курс перейдет в боковик или начнет незначительное ослабление. Глобальный девальвационный тренд остается неизменным.

Ценовое давление, геополитика и дыра в Резервном фонде

Несмотря на локальное укрепление курса, общий макроэкономический фон остается крайне рискованным:

• Инфляция и бизнес: продолжается рост цен. Тарифы уже повысили телеком-операторы и “Новая почта”. Стабильно дорожает горючее, что через логистику переводится в финальную стоимость товаров и закладывает высокую себестоимость будущего урожая. Растут цены на услуги, а импортные фрукты остаются дорогими из-за высокого курса доллара. На рынке продовольствия относительная стабильность наблюдается только с овощами (благодаря распродаже прошлогодних запасов и импорта) и сахаром (внутреннее предложение сдерживает цены из-за проблем с экспортом).
• Разорение бюджета: по информации журналиста Юрия Николова, государство стремительно «проедает» Резервный фонд бюджета — там осталось всего 0,7 млрд гривен. Эти критические средства были израсходованы в том числе на сомнительные популистские инициативы типа «Кешбека» и «еБака», что в условиях отсутствия внешнего финансирования вызывает серьезные вопросы к приоритетам правительства.
• Долги и налоги: 7 апреля Верховная Рада планирует голосовать за новые налоговые изменения. В тот же день Минфин будет вынужден «пылесосить» ликвидность с рынка для погашения гривневых ОВГЗ на 19 млрд грн. Еще через неделю государству придется выплачивать 14 млрд грн, 350 млн долларов и 189 млн евро.
• Внешние факторы: визит главной дипломатки ЕС Каи Каллас подтвердил, что все ключевые кредиты поставлены на паузу из-за давления Венгрии. Ситуация осложняется позицией Дональда Трампа, который пересматривает все сотрудничество по линии НАТО-Украина (в бюджете Пентагона на 2027 год средства на поддержку не заложены). Дополнительную нестабильность генерируют глобальные события (Иран, Ормузский пролив, Красное море), влияющие на цены нефти и динамику пары евро-доллар. Также рынок замер в ожидании публикации статистики по инфляции: 9 апреля в Украине и 10 апреля в США, а 12 апреля состоятся выборы в Венгрии.

Венгерский шантаж и европейские «утешительные призы»

Ситуация с замороженным финансированием от ЕС, на которую указывают аналитики, критическая для платежного баланса Украины в 2026 году. В конце марта Кая Каллас официально подтвердила, что предоставление Украине масштабного кредита в размере 90 миллиардов евро полностью заблокировано Венгрией, использующей свое право вето для шантажа европейских институций. Чтобы хоть как-то перекрыть дефицит и успокоить рынки, глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляен анонсировала передачу Украине 1,4 млрд евро в рамках механизма ERA. Однако важно понимать, что это не системный макрофинансовый транш, а только текущие доходы от инвестирования замороженных российских активов. Этой суммы абсолютно недостаточно для покрытия расходов украинского бюджета, что заставляет государство полагаться исключительно на внутренние налоги и сжигание резервов НБУ.