У Украины есть месяц, чтобы избежать дефолта, – The Economist

Война наносит тяжелый ущерб экономике Украины. ВВП страны на четверть меньше, чем накануне вторжения РФ, НБУ истощает золотовалютные резервы, а атаки россии на объекты инфраструктуры ухудшили прогнозы роста.

Издание The Economist пишет, что Украине грозит финансовый кризис, и уже скоро. Два года кредиторы страны соглашались на приостановление выплат по обслуживанию долга. Отсрочка составляет 15% ВВП в год – эти расходы стали бы вторыми по величине после оборонительных. Однако мораторий истекает 1 августа.

Действительно ли Украине нужен договор с кредиторами

У Украины есть месяц, чтобы избежать дефолта. МВФ стремится к тому, чтобы Украина договорилась о списании долга, но за оставшееся время соглашение маловероятно. Если Украина объявит дефолт, это будет свидетельствовать о тревожной нехватке веры частных инвесторов в обязательства Запада. В долгосрочной перспективе это может обернуться катастрофой для восстановления страны.

Страны идут на реструктуризацию во время войны, чтобы обеспечить доступ к финансовым рынкам. Быстрая реструктуризация занимает месяцы, сложная – годы. Но Украина была закрыта для рынков капитала с начала войны, что означает отсутствие срочности процедур.

Украина отчаянно нуждается в фискальном пространстве. В конце года соотношение ее долга к ВВП приблизится к 94% – высокий показатель для экономики со скалистой финансовой историей и такого размера. Помощь, оказываемая союзниками, поступает в виде оружия, техники и целевых средств, а не наличных. Лишь 8 миллиардов долларов из недавнего пакета США пойдут непосредственно правительству Украины, что эквивалентно чуть больше четверти годовых расходов Украины на социальную помощь, да и то в виде кредита. ЕС планирует предложить немного больше, но все равно только 38 миллиардов долларов в три года.

Хотя сумма, которую хочет получить Украина, довольно скромная – 12 миллиардов долларов на период с 2024 по 2027 год, – у страны нет свободных денег, чтобы ее перекрыть, если помощь не окажут. По мнению МВФ, при такой радикальной реструктуризации, как та, которую Украина предложила, страна сможет только сводить концы с концами. Со своей стороны, владельцы облигаций сомневаются, что Фонд может быть так уверен, тем более что его анализ устарел.

Что будет со страной без договора

Без соглашения у Украины есть два варианта. Один из них – договориться о продлении моратория, как это уже было сделано с официальными кредиторами, которые будут отказываться от выплат до 2027 года. Другой вариант – объявить дефолт. Это может показаться радикальным, но на самом деле разница между этими сценариями невелика. В любом случае, украинские платежи не возобновятся.

Сдержанность частных инвесторов отражает не только финансовые перспективы Украины. При нормальной реструктуризации кредиторы делают ставку на экономические перспективы страны. Предоставление кредита заемщику, находящемуся в состоянии войны, предполагает и то, что он победит. Многое зависит от степени поддержки Запада.

Владельцы облигаций также скептически относятся к планам долгосрочного обновления Украины в случае победы. Хотя союзники и МФВ утверждают, что реструктуризация сейчас позволит Украине вернуться на финансовые рынки, как только закончится война и союзники простят долги, инвесторы не уверены, что такой день когда-нибудь наступит. Скорее, по их мнению, реструктуризация станет первой из многих попыток союзников Украины переложить финансовое бремя войны и расходы по восстановлению на частный сектор.

Джерело