Мировой долговой рынок готовится к “цунами” облигаций Big Tech

Мировой рынок корпоративных облигаций оказался под давлением из-за беспрецедентного объема долговых заимствований со стороны крупнейших технологических корпораций. Аналитики Уолл-стрит предупреждают: если темпы размещения долга Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle сохранятся в 2026 году, рынок может не справиться с такой нагрузкой.

По данным Bloomberg именно технологические гиганты фактически закрыли рекордный год глобальных эмиссий.

В ближайшие три года сектор может выйти на $1,5 трлн. нового долга, главным образом для финансирования искусственного интеллекта и строительства дата-центров. Такой масштабный приток предложения, по оценкам Morgan Stanley, способен расширить кредитные спреды по всему рынку и охладить спрос.

Стратег JPMorgan Мэтью Бейли отмечает: рынок рискует получить так называемую “supply indigestion” – ситуацию, когда объем новых облигаций превышает возможности инвесторов их поглотить. Особенно это касается долларовых бумаг, хотя давление растет и на евро рынке.

В 2025 году Alphabet осуществила одно из самых больших размещений года — $17,5 млрд в США и €6,5 млрд в Европе. Meta провела еще более масштабное размещение на $30 млрд, собрав рекордную книгу заявок в $125 млрд. Oracle выпустила долг на $18 млрд. Все эти сделки сопровождались чрезвычайно высоким спросом, но инвесторы уже задают вопрос: окупятся ли инвестиции в AI.

Дополнительное давление на рынок оказывают и компании более низкого кредитного уровня. Hedge-фонд Man Group предупреждает, что среди эмитентов появляются даже бывшие крипто-майнеры, которые теперь также финансируют развитие дата-центров, часто полагаясь на агрессивные дедлайны и рисковые арендные контракты. В сегменте high-yield растет опасение, что объемы долга от более слабых компаний могут оказаться чрезмерными для рынка.

JPMorgan подсчитывает, что только пять компаний — Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft и Oracle — потребуют около $570 млрд. капитальных инвестиций в 2026 году, тогда как в 2021 году эта цифра составляла $125 млрд. UBS прогнозирует, что общий объем долговых размещений в секторе технологий в следующем году превысит $90.

Параллельно возникает вопрос монетизации инвестиций в AI. По данным исследования 2024 года от MIT, 95% компаний пока не получают никакой отдачи от проектов на основе генеративного ИИ. Это создает риск того, что корпорации наращивают долг без четкой гарантии окупаемости.

На рынке облигаций пока нет признаков паники: спреды в течение года остаются стабильными, а спрос на корпоративные бумаги поддерживается высокой ликвидностью. Европейские инвесторы, по словам аналитиков Commerzbank, напротив, заинтересованы в расширении экспозиции на американские технологические корпорации, поскольку их доля в портфелях остается недостаточной.

В то же время, аналитики предупреждают: если макроэкономическая ситуация нестабилизируется, риски рефинансирования, рост ставок и перегретости долгового рынка могут проявиться резче. По оценке Brandywine Global, инвесторы уже активно хеджируются инструментами, выплачивающими компенсацию в случае дефолтов отдельных технологических компаний.

Рост долговых потребностей технологических компаний становится определяющим фактором для мирового кредитного рынка. И если инвестиции в искусственный интеллект не начнут приносить прогнозируемую отдачу, нынешний бум долгового финансирования может обернуться серьезными рисками как для эмитентов, так и для инвесторов.