Государственный долг Украины вырос до 9 трлн грн, но риски рефинансирования снижены более чем вдвое

Несмотря на военное положение и резкий рост потребностей государственного бюджета в сфере безопасности и обороны, Украина в 2025 году сумела не только привлечь значительные объемы финансирования, но существенно улучшить ключевые долговые показатели. Речь идет, прежде всего, о срочной и стоимостной структуре государственного долга, что напрямую влияет на устойчивость государственных финансов в средне- и долгосрочной перспективе.

По состоянию на 31 декабря 2025 г. общий объем государственного и гарантированного государством долга Украины достиг 9 042,7 млрд грн, или 213,3 млрд долларов США.

В годовом исчислении это на 29,5% больше в гривневом эквиваленте (28,4% — в долларах), чем в конце 2024 года. Общий рост долга по итогам 2025 года составил 2,061 трлн грн, или 47,3 млрд долларов США, и был обусловлен, прежде всего, привлечением долгосрочного льготного финансирования от международных партнеров.

Ключевым источником поддержки государственного бюджета стали кредиты ERA от стран G7 на сумму 37,9 млрд. долларов США, а также финансирование от Европейского Союза в объеме 12,1 млрд. долларов. Только за 2025 год задолженность Украины по льготным кредитам ЕС выросла на 1,654 трлн грн (38,6 млрд долларов). При этом кредиты внутри программы Ukraine Facility имеют льготный период погашения продолжительностью 11–12 лет, а выплаты по ним могут компенсироваться странами ЕС. Обслуживание кредитов ERA будет осуществляться за счет альтернативных источников, в частности доходов от замороженных российских активов, что не создает дополнительной нагрузки на государственный бюджет.

Структура долга к концу 2025 года свидетельствует о доминировании внешних обязательств — около 75% общего объема. Более половины из них представляют обязательства перед Европейским Союзом, что эквивалентно примерно 40% всего государственного долга Украины. В то же время доля коммерческого внешнего долга сократилась до менее 10%. Внутренний государственный долг формирует около 22% долгового портфеля, еще примерно 3% приходится на гарантированный государством долг, доля которого последовательно уменьшается за последние четыре года.

За период с 2021 по 2025 год Украина произвела глубокую трансформацию долгового портфеля. Средневзвешенный срок погашения государственного долга вырос с 6,3 года до 13,37 года, то есть более чем в 2,1 раза.

Для внешнего долга этот показатель увеличился еще более ощутимо — с 6,3 года до 15,75 года, что существенно снизило риски рефинансирования. Параллельно с этим снизилась и стоимость долга: средневзвешенная ставка снизилась с 7,2% в 2021 году до 4,55% в 2025-м. Для внешнего долга стоимость сократилась с 4,5% до 1,9%, в первую очередь благодаря росту доли льготных кредитов.

В валютной структуре долга преобладает евро — 45%, далее следуют доллар США (23%) и гривна (21%). Доля специальных прав заимствования составляет 8%, еще 3% приходится на другие валюты, включая фунт стерлингов, канадский доллар и японскую иену.

Важным шагом для снижения долгосрочных фискальных рисков стала реструктуризация государственных деривативов – ВВП-варрантов – в декабре 2025 года. В результате их обмена на новый выпуск еврооблигаций Украина полностью устранила инструменты, которые могли оказать существенное давление на государственные финансы в случае быстрого экономического роста. По оценкам Министерства финансов, без этой операции потенциальные выплаты по ВВП-варрантам в 2025-2041 годах могли бы колебаться в пределах от 6 до 20 млрд долларов США.

По предварительным расчетам соотношение государственного долга к прогнозному ВВП Украины в 2025 году составляет 98,4%. В то же время, улучшение срочной и стоимостной структуры долга уже сегодня существенно снижает риски рефинансирования и создает более устойчивую основу для управления государственными финансами в условиях длительной войны.